6月以来，“降息”成为高频词。继商业银行相继下调存款利率后，人民银行也开始“降息”了，甚至还一天“双降”。

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13日，央行先后下调公开市场逆回购（OMO）利率、常备借贷便利（SLF）利率，吹响了进一步稳增长的号角。

分析认为，近期出炉的各项经济、金融数据指向经济修复速度放缓，“双降”释放出积极的稳增长信号，有助缓解困难主体的融资成本。

展望未来，“双降”为中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）的下调打开了空间；更多针对性强、含金量高的财政、货币、产业政策出台值得期待，各项政策将协同助力经济运行整体好转。

一日“双降”，为什么？

13日上午，中国人民银行下调7天期公开市场逆回购（OMO）利率，中标利率较前一日下降10个基点至2.00%；当日晚间，央行再发消息下调常备借贷便利（SLF）利率，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.9%，1个月期下调10个基点至3.25%。

一天之内央行两次“降息”，为什么？

从近期公布的经济、金融数据中不难找到答案——5月制造业PMI为48.8%，连续两个月位于荣枯线以下；出口增速再度转负；5月社会融资规模新增1.56万亿元，同比少增1.31万亿元……

“偏弱的金融数据表明实体融资需求不足，与此前发布的PMI数据、出口数据所表征的意思一致，均指向经济修复速度放缓。很显然，中央已经关注到了这一变化，并已经释放了稳增长的积极信号。”红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖表示。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒也认为，在此背景下，亟需通过“降息”等信号意义重大的总量政策，稳定市场预期，提振经济参与主体信心。

众所周知，公开市场逆回购（OMO）、常备借贷便利（SLF）等是央行向金融机构释放流动性的工具，它们的利率越低，意味着金融机构获取资金的成本越低。

13日晚间，国家发展改革委等多部门发布《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，明确22项降低实体经济企业成本任务，其中就包括“推动贷款利率稳中有降”。

显然，“降息”的重要目的之一，是推动实体经济综合融资成本下降，从而助力经济运行整体好转。

平安证券首席经济学家、研究所所长钟正生认为，当前企业盈利表现较为低迷，“降息”有助于推动贷款利率下行，缓解企业付息压力，为企业“降成本”，并促进“稳就业”。同时，“降成本”有助于“稳投资”，激发民间投资的内生动能。

在中金公司研究员黄文静看来，尽管一季度银行信贷供给大于需求，带动企业贷款利率创新低，但这种贷款利率的下降方式更不均衡。“大企业贷款利率下降更多，民间融资利率不降反升。”对比之下，政策利率的下调更具普惠性，有助缓解困难主体的融资成本。

“双降”后，会发生什么？

市场首先预计，接下来中期借贷便利（MLF）、贷款市场报价利率（LPR）利率下降是大概率事件。

罗志恒介绍，自2019年央行改革LPR形成机制以来，利率基本沿“OMO→MLF→LPR”路径传导。“即OMO、MLF利率先调降，LPR跟随。两者降幅或不同，但未曾有OMO利率下调后，MLF利率、LPR利率‘按兵不动’的先例。”

关于MLF、LPR利率下降的幅度，业内人士给出了各自的预测。例如，知名经济学家任泽平认为：“预测本月或下月，MLF利率将同步下调10个基点。”

对于LPR，特别是与房贷利率密切相关的5年期LPR，市场认为大概率也会下降。

任泽平预测，本月或下月的1年期与5年期LPR将调降10或15个基点。招商银行研究院宏观研究员牛梦琦预测，LPR或非对称调降，5年期及以上LPR降幅大于1年期。招联金融首席研究员董希淼则表示，6月LPR或将下降5-10个基点。

至于“降息”将对市场产生的影响，各方普遍持积极态度。

“股市、债市均受益于降息。”罗志恒认为，“降息”在短期内将会改善股市风险偏好，产生提振作用；长期看，“降息”及配合出台的一系列稳增长政策将加速经济恢复速度，提高企业盈利。债市方面，利率降低将带动债券收益率下行。

任泽平说，“降息”结合各地稳楼市政策，将有效稳定房价预期。同时，“降息”将对提振股市信心起到立竿见影的效果。“如果楼市与股市重新活跃，消费与投资也将随之拉动，促进经济稳增长。”不过，他也提到：“相较于前几轮政策调降，本次‘降息’力度适中，传递的政策信号强于操作信号。”

“降息”不是终点

事实上，早在本次“双降”前，人民银行行长易纲重提“逆周期调节”，预告了“降息”等积极政策将出台。他在上海调研时提到，继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业，维护币值稳定和金融稳定。

业界普遍认为，“降息”不是终点，更多积极政策还在路上。更多针对性强、含金量高的政策值得期待。

例如，在货币政策方面，钟正生认为，下半年货币结构性工具的支持力度将会持续，“二次降准可以期待，年内存在再次降息的可能性”。任泽平则表示，预计后期将跟进推出新一轮结构性货币政策工具。

更多声音呼吁政策协同配合，共同助力经济运行整体好转。

罗志恒认为，利率降低意味着企业融资成本降低、债务负担减弱，同时居民房贷负担减弱，进而会对消费、投资形成拉动作用。“但是，在收入预期并未根本好转的情况下，政策的拉动效应可能偏弱。”因而，本次“降息”更多是传递“逆周期调节”的信号，为提振有效需求，还需要积极的财政政策、地产政策等配合。

李奇霖也表示，财政政策、产业政策和货币政策应协同发力，随着更多稳增长政策的落地，实体经济修复得到助力，市场风险偏好也会得到提升。

事实上，从前述《关于做好2023年降成本重点工作的通知》不难看出，政策协同发力正在加码。这一通知聚焦降低实体经济企业成本，为接下来“降成本”工作画下重点——增强税费优惠政策的精准性针对性、提升金融对实体经济服务质效、持续降低制度性交易成本、缓解企业人工成本压力、降低企业用地原材料成本……

南方日报记者 唐柳雯

统筹：陈颖