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双周观点

美妆大盘：综合电商略有下滑，抖音平台高速增长。星图数据显示，618期间（5月31日20:00-6月18日24:00），美妆在综合电商平台GMV达406亿元，整体同比略有下滑，美容护肤品类疲软、香水彩妆保持增速。抖音平台，美妆仍处于高速增长，根据果集·飞瓜数据抖音版统计，618期间（5月25日-6月18日），抖音美妆GMV突破150亿元，同比增长69.12%。根据天猫大美妆数据，天猫美妆行业618全周期排名前十的品牌分别是欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、珀莱雅、玉兰油、海蓝之谜、赫莲娜、SK-II、修丽可、薇诺娜。

公司战报：珀莱雅/巨子生物/贝泰妮/上海家化表现亮眼。1）珀莱雅：主品牌珀莱雅天猫/抖音/京东GMV均排国货美妆第一，同比分别增长80%+/80%+/70%+；彩妆品牌彩棠于天猫/抖音平台GMV同比分别增长50%+/70%+，多款爆品位居天猫分类目排名前三；头皮护理品牌Off&Relax天猫双店总销售额同比增长300%+；悦芙媞天猫/抖音GMV分别同比增长30%+/130%+。2）巨子生物：可复美线上全渠道GMV同比增长165%+，天猫官方/抖音官方/京东自营/唯品会官方旗舰店GMV分别同比增长180%+/165%+/80%/75%；可丽金线上全渠道全周期GMV同比增长70%+，天猫/京东/唯品会/拼多多官方旗舰店全周期GMV分别同比增长135%+/50%+/60%+/170%+。3）贝泰妮：主品牌薇诺娜抖快事业部同比增长98%，京东国货美妆品牌排行榜TOP3，唯品会国货美妆排名TOP1，专柜销售同比增长98%，转化效能超行业6倍；第二大核心品牌薇诺娜宝贝位列天猫婴童护肤类目TOP4。4）上海家化：全品牌全渠道同比增长34%，美妆与个护品类同比分别增长51%/29%；分渠道看，全品牌在天猫/抖音/快手平台分别同比增长31%/270%/275%；分品牌看，玉泽/佰草集/六神/典萃全渠道分别同比增长73%/46%/29%/144%。

美妆板块：行业弱复苏+分化延续，精选阿尔法标的。流量红利渐弱、渠道格局重塑、政策监管趋严背景下，具备研发/产品/渠道/营销/灵活组织等综合优势的头部企业份额有望持续提升。基于业绩置信度、估值性价比、大促催化角度，推荐巨子生物、珀莱雅，建议关注估值处于历史低位、存在边际改善预期的华熙生物、贝泰妮。

医美板块：2023Q2景气度有望加速，看好合规厂商与机构份额提升。1季度新闻报道/上市公司数据多维度验证医美贝塔逐月修复，爱美客/华东医药/朗姿股份等公司的医美业务收入2023Q1普遍实现高增长。2023Q2从季节性与低基数角度考虑景气度环比有望加速。建议关注以爱美客、朗姿股份、美丽田园医疗健康为代表的合规医美厂商龙头与合规医美机构龙头。

风险提示

监管政策超预期变化；疫情影响超预期致终端消费疲软；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期